بتكوين تحت المجهر: عقود بمليارات الدولارات تهدد بتقلبات حادة

عقود خيارات بتكوين بقيمة 23 مليار دولار تستعد للانتهاء يوم الجمعة المقبل. هذا الحدث يضع العملة الرقمية تحت ضغط كبير مع اقتراب الأسابيع الأخيرة من عام 2025. يتوقع خبراء السوق أن يزيد هذا التطور من حدة التقلبات القائمة بالفعل.

يمثل هذا المبلغ أكثر من نصف العقود المفتوحة الإجمالية على منصة “ديريبت”، وهي أكبر بورصة لخيارات بتكوين عالمياً. يعكس هذا التركيز الكبير في العقود توقع المتداولين لمخاطر هبوطية مستمرة. السوق أصبح أكثر حساسية للمخاطر.

شهدت بتكوين تقلبات حادة يوم الأربعاء، حيث تجاوزت قيمتها السوقية 130 مليار دولار خلال ساعة واحدة في تداولات الولايات المتحدة. أدت هذه التقلبات إلى تصفية واسعة لمراكز الشراء والبيع. تذبذبت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة حول 3 تريليونات دولار.

أكد نك فورستر، مؤسس منصة “ديرايف” لتداول الأصول الرقمية، استمرار تراجع الأسواق مع قرب نهاية العام. ذكر فورستر أن الأسعار وصلت إلى مستويات حساسة للغاية. هذه المستويات تسمح بتحركات سعرية حادة في كلا الاتجاهين.

عقود الخيارات تعكس تشاؤم السوق

ارتفع سعر بتكوين بنسبة 4% يوم الخميس، ليصل إلى 89430 دولاراً، لكنه سرعان ما فقد هذه المكاسب. لا تزال العملة المشفرة الأكبر منخفضة بنحو 30% عن ذروتها التاريخية البالغة 126 ألف دولار في أوائل أكتوبر. سجلت بتكوين 85465 دولاراً صباح الجمعة بتوقيت سنغافورة.

أكد فورستر أن مراكز الاستثمار في بتكوين لا تزال متشائمة بشكل كبير. ارتفع معدل التقلب على مدى 30 يوماً ليقترب من 45%. يشير الانحراف (Skew) إلى -5% تقريباً، وهو مقياس لتكلفة التحوط ضد الهبوط مقارنة باحتمالات الارتفاع. يظل الانحراف للعقود طويلة الأجل ثابتاً عند -5%. هذا يشير إلى استمرار المتداولين في تسعير مخاطر الهبوط خلال الربعين الأول والثاني. هناك ضغط بيع مستمر على الأسعار الفورية من محافظ كانت غير نشطة سابقاً.

تظهر مراكز الاستثمار للعقود التي تنتهي صلاحيتها في 26 ديسمبر انقساماً واضحاً. تتركز عقود خيارات الشراء عند مستويات 100 ألف و120 ألف دولار. هذا يشير إلى وجود بعض التفاؤل بتعافٍ محتمل قبل نهاية العام.

يهيمن المتشائمون على المشهد في المدى القريب. تتراكم عقود خيارات البيع بشكل كبير عند مستوى 85 ألف دولار. تقدر شركة “إس تي إس ديجيتال” لتداول الأصول الرقمية أن هذا المستوى يجذب عقوداً مفتوحة بقيمة 1.4 مليار دولار. قد يصبح 85 ألف دولار “عامل جذب” للسعر مع اقتراب تاريخ انتهاء صلاحية العقود، وهو ما يمكن متابعته عبر منصات تحليل السوق الموثوقة.

بتكوين تتجه إلى أسوأ أداء فصلي

يتوقع المتداولون إعادة تمركز مراكزهم الاستثمارية بعد انتهاء صلاحية العقود الحالية. يعتمد هذا التمركز على عاملين رئيسيين. الأول هو التحوط قبل قرار “إم إس سي آي” (MSCI). قد يؤدي هذا القرار إلى استبعاد شركات خزائن الأصول الرقمية التي تزيد حيازاتها من العملات المشفرة عن 50% من مؤشراتها. العامل الثاني هو تجدد تدفقات بيع عقود الشراء المغطاة. يرى ماكسيم سيلر، الرئيس التنفيذي لـ”إس تي إس”، أن هذين العاملين معاً سيزيدان من تقلبات الهبوط. كما سيضعان حداً أقصى لأي ارتفاع محتمل.

لا تزال معنويات السوق هشة للغاية. تتجه بتكوين لتسجيل أسوأ أداء فصلي لها منذ الربع الثاني من عام 2022، بعد انخفاض بنسبة 23%. شهد ذلك الربع انهيار عملة “تيرا يو إس دي” وإفلاس “ثري آروز كابيتال”. أشار تيموثي ميسير من “بي آر إن” إلى أن بتكوين فشلت في العودة إلى مستويات سعرية رئيسية. هذا الفشل يحبس السوق في “نمط حيازة هش”.

اختتم فورستر حديثه بالتأكيد على بقاء التقلبات مرتفعة. اتخذت مراكز الاستثمار وضعاً دفاعياً. لكن المتداولين لم يستبعدوا تماماً احتمالات الارتفاعات الحادة. السوق يستعد لبداية عام مليئة بالتقلبات.